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欧博电脑版下载(www.aLLbetgame.us):深入剖析DEX期货协议的四大“潜力股” Layer2或将成为发作催化剂

admin2022-12-17234

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当今 DeFi 中最大的营业就是去中央化生意。详细来说,在 Uniswap 和 Sushiswap 等协议上执行时,用你现实拥有的代币去交流另外一种代币。在生意术语中,这称为生意“现货”。

人们倾向于信托去中央化生意所(DEX)中最大的营业将与中央化生意所(CEX)中的最大营业相关联。然而,就生意量而言,CEX的现货生意所现实上比最大的营业 — 期货生意——规模小 10% 到 20%。

5 月份 CEX 现货市场的生意量为 2.3 万亿美元,而现货 DEX 的生意量为 1600 亿美元。这相当于 DEX占有约莫 6.5% 的生意量市场份额。期货市场 — CEX 上生意量最大的产物 — 则显示有所差异。 5 月份 CEX 的期货生意额为 2.6 万亿美元,而去中央化期货市场的生意额仅为 107 亿美元。这相当于去中央化期货平台占有0.4% 的生意量市场份额。 CEX的期货生意量跨越现货生意量的 110%,而DEX的期货生意量仅为现货生意量的 6% —这是为什么?

为什么现在存在这种差异?哪些市场动态很主要,这些动态中有什么转变?哪些协议处于领先职位,为什么?

DeFi现货市场规模为什么大于DEX 衍生品市场?

由于三个要害缘故原由,DeFi 中的现货生意所处于领先职位。首先,DeFi 是在以太坊上发展起来的,在以太坊上,缓慢的生意结算时间和高成本使得运行去中央化期货市场作为基础层不能行。第二,与简朴地存储在CEX的代币相比,DEX上都是真实代币,这增添了效用。DeFi上的代币可用于许多事情,包罗流动性供应、收益耕作、治理、抵押、借贷抵押品等。要获得这些代币,您需要在去中央化现货生意所交流它们。永续合约头寸现在在 DeFi 生态系统中没有与基础代币相同的可组合性或代币行使率,因此与 CEX 上的类似永续市场相比险些没有优势。

第三个缘故原由是去中央化永续平台缺乏整体市场深度/规模。 在当前状态下,这些协议中只有这么多流动性可供生意。 协议自己也没有足够的保险资金来支持现在在中央化平台上看到的大规模生意。 固然,随着流动性和生意流动进入这些市场,这些问题会随着时间的推移而获得解决。

影响去中央化期货市场接纳的要害因素是更快/更廉价的生意、流动性可组合性、市场深度。 随着以太坊 L2、侧链和 L1 竞争对手的泛起和成熟,扩容问题正在获得解决,并在去中央化平台上迎来一波永续生意浪潮。

头部协议都有哪些?

Perpetual Protocol 是领先的去中央化期货市场。现在生意市场最多,占去中央化期货生意量份额的80%以上。 Perpetual Protocol 是行使以太坊的 XDAI 侧链为其扩展解决方案构建的。生意发生在协议的虚拟自动做市商 (vAMM) 上,它提供有保证的链上流动性和由恒定产物曲线设定的可展望订价。现实上,vAMM 提供协议价钱发现,而支持 vAMM 的抵押品存储在智能合约金库中。

    dYdX 刚刚筹集了由 Paradigm 领投的 6500 万美元 C 轮融资,是第二大去中央化永续市场,生意量市场份额跨越 12%。 dYdX 接纳订单簿生意方式,并确立在 StarkWare 的 StarkEx 可扩展性引擎之上,该引擎是以太坊的专有零知识汇总 (zk-rollup) 解决方案。该解决方案是一种夹杂基础设施模子,行使非托管、链上结算和带有订单簿的链下、低延迟匹配引擎。随着平台的生长,dYdX 现在正朝着去中央化的偏向生长。

    • Futureswap

    在 6 月初暂停其 旧版V2 平台上的生意之前,Futureswap 是第三大去中央化永续生意市场,生意量份额略高于 11%。该协议最初部署在以太坊第 1 层,但最近宣布在 Arbitrum 上举行 V3版本 部署。 V3 的目的是在 6 月下旬和 7 月初宣布测试网,不久之后将推出主网。 V3 将重新设计 AMM 以提高资源效率并简化提供流动性的历程。

    • MCDEX

    MCDEX 是一个基于 AMM 的永续生意平台,现在在 Arbitrum 的测试网上运行,由于它即将为公然宣布做准备。与提供界说市场的其他永续生意协议差异,MCDEX 使用户能够确立自己的生意市场。每个市场都界说了保证金率、使用的预言机和 AMM 风险参数等参数,这些参数受 AMM LP 的治理控制。

    虽然 Perpetual Protocol、dYdX 和 Futureswap 引领了去中央化期货生意的蹊径,但随着 Arbitrum 和 Optimism 等以太坊的第 2 层解决方案上线,以及 DeFi 生态系统在更快的第 1 层(如 Solana)上生长,竞争即未来临。本月早些时刻推出的 Arbitrum 拥有 MCDEX 中最完善的新协议。 DerivaDEX 是另一个希望尽快进入该领域的协议。

    市场模式

    总的来说,生意是通过以下两种方式之一举行的:订单簿或 AMM。每个协议都使用其中一种生意模式,但以怪异的细微差异实行,以最大限度地提高生意者体验或协议市场竞争力。

    • Perpetual Protocol

    Perpetual Protocol 在虚拟 AMM 或 vAMM 上举行生意。 “虚拟”意味着 AMM 自己没有现实资产,而是将抵押品存储在一个单独的智能合约金库中,作为跨平台抵押品池。这使得 AMM 的 x*y=k 订价曲线能够充当协议的价钱发现机制,同时生意者可以从拥有单一泉源、单一资产的金库中获得收益,为 Perpetual协议提供的所有 16 个市场的生意提供抵押品。

    与订单簿相比,vAMM 能够以已知价钱举行生意,不需要生意对手(vAMM 是默认生意对手),而且没有吃单用度。此外,不需要流动性提供者直接向 AMM 池提供流动性,因此系统中没有无常损失。抵押品金库将始终有足够的抵押品来送还所有使用 vAMM 举行生意的生意者(假设所有抵押不足的资产在价钱大幅颠簸时乐成整理)。与许多其他永续生意协议一样,USDC 充当生意者提供的单一保证金抵押品,并存储在珍爱协议的抵押金库中。

    融资支付是永续市场不能或缺的组成部门,以激励符号价钱与指数价钱趋同。 Perpetual Protocol 使用传统的资金支付方式并实行 FTX 盘算融资支付的方式。付款按小时支付,并基于头寸规模以及永续合约与标的资产指数价钱的 TWAP 之间的相对差异。 该协议使用Chainlink来提供指数价钱的预言机。

    • dYdX

    对于喜欢订单簿生意方式的生意者来说,dYdX 是去中央化天下的理想之地。 dYdX 是唯逐一个使用传统订单簿的永续生意协议。 USDC 作为存储在交织保证金账户中的单一保证金资产。 15 个市场可供生意,市场由协议的焦点团队添加。

    与基于 AMM 的平台相比,基于订单簿的 dYdX 为生意者提供了更高级的订单类型。除了 Good-Till-Date、Fill Or Kill 或 Post-Only 订单选项之外,市场订单、限价订单、止损订单和追踪止损订单都可用。做市商需要为每个市场提供流动性,并倾向于通过 dYdX 的 API 接口以算法方式提供。

    与传统的永续市场一样,dYdX 对生意的不平衡方收取融资费率。融资费率是凭证指数价钱和永续的中央市场样本价钱通过算法盘算的。这些付款由协议提供便利,但仅在生意者之间举行交流(生意所既不支付也不吸收)。

    • Futureswap

    Futureswap 即将推出的 V3 将对之前的 AMM 举行重新设计。新的 AMM 旨在改善传统的价钱曲线,以提供更高的资源效率。凭证焦点团队的说法,在提供 1 亿美元的流动性的情形下,100 万美元的生意对价钱的影响仅为 0.5%。 USDC 将成为唯一的保证金资产,极大地简化了向 AMM 提供流动性的历程,并珍爱 LP 免受无常损失。 V3 还旨在提供更高级的生意订单,例如“填充或作废”或让生意者为订单选择价钱局限。

    增添可生意市场现在将由治理来决议。该协议使用的新去中央化预言机网络在 V3 中举行了升级,以提高可扩展性和支持多种资产的能力。

    在 Arbitrum 上启动新版本的协议不仅可以加速执行速率,而且也是可组合性的主要组成部门。到现在为止,永续生意协议不得不接纳很洪水平上隔离的扩展解决方案,从而限制了 DeFi 的可组合性。基于Arbitrum 将使其他协议能够确立在 Futureswap 之上。

    • MCDEX

    虽然尚未在 Arbitrum 的主网上运行,但 MCDEX 已经宣布了其怪异的基于 AMM 的永续交流协议细节。 AMM 设计通过行使虚拟保证金改善了经典的 x*y=k 模子,并通过行使专有价钱函数围绕指数价钱提供更多流动性。通过将指数价钱直接纳入 AMM 价钱曲线,曲线算法能够追随指数价钱并围绕指数价钱群集流动性,从而为生意者带来更高的资源效率和更低的滑点。然而,随着 AMM 肩负更多风险作为协议风险缓解的一种手段,滑点会动态调整。

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    与 Futureswap V3 类似,AMM 内的虚拟保证金意味着 LP 只需要提供抵押代币来增添流动性。流动性存储在特定于每个生意市场或跨多个市场共享的池中,以提高资源效率。 MCDEX 的怪异之处在于,每个生意市场都是无允许的,并由 LP 治理。这意味着任何用户都能够确立新的生意市场并界说该市场的参数,例如标的资产、种种用度、保证金比率、使用的价钱预言机、流动性池和保险基金。确立时,LP 对确立时设置的大多数市场参数具有治理控制权。

    融资费率适用于生意的不平衡方面。由于 AMM 站在所有生意的另一边,因此融资费率始终对 AMM 有利。这是 LP 回报的要害部门之一。 LP 还从生意用度和点差中赚钱。由于 AMM 的最佳买价和最佳卖价之间存在价差,当生意者和套利者与 AMM 举行生意时,价差会为 AMM 带来利润。点差凭证 AMM 肩负的风险举行动态调整 — 风险头寸越高,点差越大,AMM 利润越高。

    风险控制

    鉴于永续生意的杠杆性子,协媾和流动性提供者面临资金风险。 稀奇是在价钱快速颠簸的情形下。 有一些选项协议乞求将给协议带来的风险降到最低,并在需要时支持协议。 拥有一个资金足够的协议局限的保险基金是最后的要害。 在万不得已之前,协议可以通过用度、保证金要求、整理比率和晦气的价钱/点差等形式来实行差异形式的风险控制。 险些所有永续生意市场都接纳的一种风险控制形式是融资用度,它激励生意者站在生意的不平衡一方。

    • Perpetual Protocol

    风险最终通过协议强制执行的整理来控制。 10 倍杠杆是Perpetual Protocol中可用的最大保证金,因此所有头寸都需要 6.25% 的维持保证金。 只要保证金比例在2.5%以上,只有25%的仓位会被平仓。 这种部门整理方式有利于生意者。 为了强制执行和监控整理,使用了整理机械人。 作为激励,整理人将获得名义价值的 1.25% 的奖励。

    除了特定于生意者的生意上限外,该协议还对协议使用了持仓量上限。 持仓量上限由焦点团队监控,并凭证需要举行调整。

    作为协议的故障保险,保险基金由协议收取的所有生意用度的 50% 提供资金。 该保险基金作为协议发生的生意损失的担保人。

    • dYdX

    dYdX 通过监控维持比率和整理低于市场最低保证金要求的头寸来治理整理。 整理所得直接返还给保险基金。 保险基金现在由焦点团队出资和控制。

    由于 dYdX 在订单簿上运行,因此没有协议控制的 AMM 站在生意的另一边。 这减轻了协议的一些风险问题,其中基于 AMM 的协议必须引入点差、用度或其他机制来抵偿分外的风险。

    基于 zk-rollup 的扩展解决方案将生意最终确定为第 1 层。因此,若是发生长尾事宜,生意者将能够在 L1 上索取资金,而且不受侧链解决方案中继续的分外平安假设的约束 。

    • Futureswap

    Futureswap 的 V2 在很洪水平上依赖于动态融资率和整理激励来珍爱协议。 整理人会向协议发出整理事宜的警报(不会接受生意,生意刚刚竣事)并收取抵押品 30% 的抵偿用度。 还将评估分外的 5% 用度,以抵偿协议肩负的风险。 与大多数永续掉期平台一样,动态融资费率会随着 LP 风险的增添而增添。 在 V3 详细信息宣布之前,即将宣布的版本的风险机制尚未获得确认。

    • MCDEX

    MCDEX 还通过整理超出市场风险参数的头寸来控制风险。保管员(Keepers)考察保证金比率,可以向 LP 池整理或肩负头寸。保管员入仓时,肩负仓位风险的同时,也接受平仓罚金。当整理到 LP 池时,该头寸在手艺上由 AMM 肩负,LP 会收到整理罚款。在这种情形下,保管员会获得“保管员gas奖励”。

    由于 MCDEX 中的每个市场都可以由协议的用户确立和治理,每个市场都有特定的风险参数和自力的保险基金。激励运营商(初始市场确立者)最初为保险基金提供资金,但任何人都可以向该基金捐钱。当整理发生时,收取的整理罚款的一定比例(基于 AMM 参数)会进入保险基金。剩下的部门交给整理人(AMM 或保管人)。每个保险基金都有一个最大的基金规模。当到达此最大规模时,新增资金将进入 AMM 的流动性池。 LP可以通过治理增添这个上限,但不能削减。

    MCDEX 在 AMM 模子上运行,这意味着当生意者提交订单时,AMM 将接受生意的另一方。 因此,AMM 市场的流动性提供者肩负头寸的风险。 MCDEX 旨在抵偿订价模子自己的这种位置风险。 在模子中,滑点凭证 AMM 头寸的风险举行动态调整。 风险越高,滑点越大。 随着风险降低,滑点削减,同样适用于另一个偏向。 此外,点差或最佳价钱会随着风险的上升而动态调整。 这可以为市场上的 LP 带来分外的收入。

    LP 会向从市场上移除资金的 LP 收取提款罚款。 用度是动态的,取决于 AMM 的头寸规模。 流动性的去除导致剩余 LP 的更多滑点和风险。 该用度抵偿 AMM 施加的分外风险,并抑制 LP 将市场置于风险位置。

    商业模式

    Perpetual protocol对所有生意收取 0.10% 的牢靠用度。这是一种简朴透明的商业模式。所赚取的用度在保险基金和 PERP 代币抵押者之间按 50/50 分摊。这导致 5 月份向抵押者分配了跨越 430 万美元,使该协议成为将收入返还给用户的顶级协议。

    dYdX 尚未去中央化,因此保留了在其平台上收取的所有生意用度。与中央化生意平台一样,dYdX 为生意者提供了一种基于生意量缩减的品级用度结构。此外,若是生意是作为做市商举行的,则用度会有所差异,做市商可以从较低的用度中受益以激励康健的做市商。回首已往 8 周的生意,dYdX 凭证其生意量平均收取 0.11% 的用度收入。

    Futureswap 尚未在 V3 中宣布其用度模子的任何更改。从 V2 最先,该协议在平仓生意中收取 0.10% 的牢靠生意费,并凭证生意余额收取可变的开仓费。 Futureswap 发生的所有用度的一部门将用于由 FST代币 持有者治理的金库。 Futureswap 行使其代币贮备来激励生意者使用其平台,并将在 V3 中继续这样做。

    MCDX 拥有最庞大的商业模式。这不是对协议的敲击。 MCDEX DAO 天天收取 0.015% 的生意量用度作为其主要收入泉源。此外,DAO 有能力作为运营商运营市场并赚取由每个市场治理的相关用度(默以为 0.005%)。该协议旨在为生意者提供更低的每笔生意用度,通过种种风险控制机制(例如扩大滑点和点差价钱以让 AMM 受益)赚取更多收入。

    指标

    Perpetual Protocol 现在主导着去中央化的永续生意量份额。 76% 的去中央化永续生意是在该协议上完成的,生意额跨越86亿美元。 dYdX 是下一个领先的协议,生意量跨越14亿美元。这代表了 12% 的市场份额。 Futureswap 在 5 月的生意量中以13亿美元占有了剩余的 12% 市场份额。在 Futureswap 的案例中应该注重的是,该协议于 5 月下旬最先与生意者相同,暂停激励措施并在平台上举行生意,为 V3 做准备。

    请注重,Perpetual Protocol 在 5 月份收取了跨越 860 万美元的用度。这将使该协议成为 DeFi 中收入最高的前十名协议。它还将 50% 的收入返还给 PERP 质押者,使该协议成为 DeFi 中第三大最赚钱的协议,就协议赚取的收入而言(不包罗供应方收入)。 dYdX 排在第九。这应该无独有偶,由于 DeFi 的领先营业现在是 Uniswap 和 Sushiswap 等 DEX 现货生意所 —— 这是一种有利可图的商业模式。

    然而,有趣的一点来自资源效率或盈利效率。 Perpetual Protocol、dYdX 和其他公司凭证生意的名义价值赚取用度收入。由于所有永续市场都可以使用杠杆,名义价值最高可达生意所需保证金的 10 倍 — 25 倍。这意味着永续交流协议需要比传统现货生意所吸引更少的资源,以便纵然用度较低也能赚取相当数目的用度。

    通过将期货生意所的用度收入到TVL 与 Uniswap 和 Sushi 等现货生意所举行对照,可以清晰地看到这一点。将 5 月份的数据按年盘算,拥有 6000 万美元以上 TVL 的 Perpetual Protocol 每 1 美元 TVL 的年化收入为 1.51 美元。由于每个平台上的生意量相对于 TVL 而言较低,dYdX 和 Futureswap 每 1 美元 TVL 划分赚取 0.44 美元和 0.38 美元。相比之下,Uniswap 每 TVL 的年收入为 0.72 美元,而 Sushi 的年收入为 0.36 美元。纵然收取近三分之一的费率,与严酷的现货生意所相比,期货生意所也能够获得与协议中锁定的资源相当甚至更高的回报。

    从估值的角度来看,公有协议 Perpetual Protocol 和 Futureswap 的估值与当前 DEX 现货生意所 Sushiswap 和 Uniswap 一致。坚持 5 月生意量以保持公正,Perpetual 的 CMC 为 1.9 / 5 月年化收入,其生意倍数划分与 Uniswap 和 Sushiswap 相当,划分为 2.3 和 1.5。然则请注重,在 FDV 基础上,Perpetual Protocol 和 Futureswap 现在的生意倍数是 Sushiswap 和 Uniswap 的 2-5 倍。

    展望未来

    现在往中央化永续合约仅为中央化永续合约的生意量市场份额的 0.42%,因此一定有增进空间。生意执行速率和成本一直是以太坊接纳的主要障碍,但Layer 2名目正在快速转变。 MCDEX 即将在 Arbitrum 上推出,Futureswap 正在转向接纳 L2,Perpetual Protocol 对接纳其他 L2 解决方案持开放态度。执行速率的障碍正在快速消逝。

    加密市场因喜欢杠杆的生意者而污名昭著,去中央化平台是生意者可以进入的市场。稀奇是思量到杠杆生意市场的羁系不确定性。评估提供高达 100 倍、150 倍激进杠杆头寸的平台的羁系压力越来越大。若是对这些市场施加羁系压力,那么去中央化的替换品可能会成为受益者,由于思量到生意执行收益的layer 2远景,生意者追求能够容纳杠杆永续产物的平台。

    一旦Layer 2的接纳在接下来的 3 到 6 个月内获得吸引力,重新评估去中央化永续生意市场的现状将是有益的。当前的 TAM 大于现货市场,为能够吸引资金和用户的协议提供了伟大的价值捕捉时机。

    网友评论

    8条评论
    • 2021-08-04 00:00:22

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      啊接下来发生啥了

      • 2021-08-27 07:48:04

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    • 2022-03-07 00:04:52

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